Model CAPM: foirmle ríomh

Níl cuma cé chomh infheistíochtaí éagsúlaithe, tá sé dodhéanta chun deireadh a chur gach priacal. Infheisteoirí ag dul a ráta toraidh a bheadh chúiteamh as a nglactha. Cuidíonn sócmhainní caipitil samhail praghsála (CAPM) ríomh ar an riosca infheistíochta agus an toradh ionchais ar infheistíocht.

smaointe Sharp

Forbraíodh measúnú samhail CAPM mar eacnamaí agus ina dhiaidh sin bronnadh an Duais Nobel san eacnamaíocht , William Sharpe agus atá leagtha amach ina leabhar 1970 "teoiric phunann agus na margaí caipitil." Tosaíonn an smaoineamh leis an bhfíric go n-áiríonn infheistíochtaí áirithe dhá chineál rioscaí:

1. Chórasach. Seo rioscaí margaidh, nach féidir a éagsúlaithe. Is samplaí úis rátaí, recessions agus cogaí.
2. Unsystematic. Chomh maith leis sin ar a dtugtar ar leith. Tá siad go sonrach le stoic aonair agus is féidir iad éagsúlú méadú i líon na n-urrús sa phunann infheistíochta. Teicniúil labhairt, is ionann iad agus tháinig stoic a chomhdhéanann í, nach bhfuil chomhghaolú leis na gluaiseachtaí margadh iomlán.

Tugann teoiric phunann nua-aimseartha gur féidir riosca sonrach sin a dhíchur trí éagsúlú. Is í an fhadhb atá ann go nach bhfuil fós ag an fhadhb a réiteach ar riosca sistéamach. Fiú punann comhdhéanta de na scaireanna i margadh an stoc nach féidir, deireadh a chur leis. Dá bhrí sin, nuair a bhfuil riosca ioncaim cothrom córasach na n-infheisteoirí is vexing ríomh. Tá an modh seo modh chun í a thomhas.

Model CAPM: foirmle

Sharpe fuarthas amach gur chóir go mbeadh brabús ó stoic aonair nó punann cothrom le costas caipitil. cur síos ar samhail chaighdeánach ríofa CAPM An ghaolmhaireacht idir riosca agus toradh measta:

_{r a = r f + β a} (r m - r f), wherein r _f - ráta saor ó riosca, B _le - luach béite an urrúis (an cóimheas idir an dá riosca don riosca sa mhargadh i gcoitinne), r _m - an toradh ionchais ( r _m - r _f) - duais a mhalartú.

Is é an pointe tosaigh ar CAPM ráta saor ó riosca. Tá sé, mar riail, an toradh ar bhannaí rialtais 10-mbliana. Chun é seo a leanas bónas d'infheisteoirí a chúiteamh as an riosca breise a théann siad. Is é atá ann na brabúis ag súil leis ón mhargadh i gcoitinne lúide an ráta saor ó riosca toraidh. Na préimhe riosca arna iolrú comhéifeacht a dtugtar Sharpe "beta."

beart riosca

Is é an beart riosca amháin sa CAPM a β-innéacs. Tomhaiseann sé ar luaineacht choibhneasta, is é sin, léiríonn conas a luainíonn a praghas stoc áirithe suas agus síos i gcoibhneas leis an margadh stoc i gcoitinne. Má ghluaiseann sé go beacht de réir an margadh, an β _a = 1. SL le β _a = 1,5 go dtiocfaidh méadú de 15%, más rud é beidh an margadh ardú de 10%, agus titeann go 15% má titeann sé go dtí 10%.

Tá "Beta" ríomh trí anailís staitistiúil ar stoic aonair cóimheasa brabúsacht laethúil i gcomparáid leis an toradh an mhargaidh laethúil don tréimhse chéanna. Ina staidéar clasaiceach i 1972 ar a dtugtar "sócmhainní airgeadais samhail praghsála CAPM: roinnt tástálacha eimpíreach" eacnamaithe Fischer Dubh, Maykl Yensen agus Mayron Shoulz dheimhnigh gaol líneach idir an toradh na bpunann urrúis agus a β-innéacsanna. Rinne siad staidéar ar an ghluaiseacht an praghas na scaireanna ar an Nua-Eabhrac Stocmhalartán i 1931-1965, faoi seach.

An bhrí atá le "beta"

"Beta" Léiríonn an méid cúitimh chóir go infheisteoirí a fháil maidir le bheith rannpháirteach ar rioscaí breise. Más rud é β = 2, is é an ráta saor ó riosca 3%, agus an ráta margadhbhunaithe toraidh - Is 7%, ar an margadh ar ais níos mó ná is ionann agus 4% (7% - 3%). Dá réir sin, tuairisceáin stoic iomarcach 8% (2 x 4%, mhargadh toradh táirge agus β-innéacs), agus is é an toradh iomlán ag teastáil 11% (8% + 3% ar ais níos mó ná móide an ráta saor ó riosca).

Sé seo le fios gur chóir go mbeadh infheistíochtaí risky a chur ar fáil préimh thar an ráta saor ó riosca - tá an méid a ríomhtar tríd an phréimh margadh cothromais ar a β-innéacs. I bhfocail eile, is féidir go leor, a fhios agam na codanna aonair den tsamhail, lena mheas an bhfuil an praghas a roinnt faoi láthair ar a brabúsacht dócha, is é sin, an bhfuil an infheistíocht chaipitil brabúsach nó ró-chostasach.

Cad a dhéanann an CAPM?

Tá an múnla an-simplí agus soláthraíonn toradh simplí. Dar é, an chúis amháin a thuilleann an t-infheisteoir níos mó ná a cheannach scair amháin, an ceann eile, tá sé níos risky. Ní nach ionadh, thosaigh an múnla a tionchar an-mhór ar an teoiric airgeadais nua-aimseartha. Ach oibríonn sé i ndáiríre?

Níl sé go hiomlán soiléir. Is é an bloc stumbling mór an "beta". Nuair a imscrúdú an tOllamh Yudzhin Fama agus Kenneth Fraince stoic brabúsacht ar an Nua-Eabhrac Stocmhalartán, agus an NASDAQ Mheiriceá agus i 1963-1990 bliain, tá siad le fáil nach bhfuil an difríocht i β-innéacsanna ar feadh cibé tréimhse fada míniú a thabhairt ar an iompar na n-urrús éagsúla. Níl an spleáchas líneach idir an chomhéifeacht "beta" agus tuairisceáin stoic aonair ar feadh tréimhsí gearra ama a breathnaíodh. Tá na sonraí le tuiscint gur féidir leis an tsamhail CAPM a bheith mícheart.

uirlis tóir

In ainneoin seo, tá an modh fós in úsáid go forleathan i measc an phobail infheistíochta. Cé go bhfuil β-innéacs deacair a thuar conas stoic aonair a imoibríonn le gluaiseachtaí an mhargaidh áirithe, tá infheisteoirí dócha go mbeidh sábháilte a tharraingt ar an tuairim go punann le "béite" ard bogadh níos mó ná an margadh, i dtreo ar bith, agus íseal Beidh fluctuate níos lú.

Tá tábhacht ar leith le haghaidh bainisteoirí ciste toisc nach féidir siad ag iarraidh a (nó nach féidir acmhainn dóibh) de bheith i seilbh an t-airgead má bhraitheann siad go bhfuil an margadh dócha go dtitfidh. I gcás den sórt sin, is féidir iad a stoic a shealbhú le íseal β-innéacs. Is féidir Infheisteoirí a chruthú punann i gcomhréir lena rialacha sonracha maidir le riosca agus brabúsacht, ag iarraidh a cheannach ar an páipéar le β _a> 1, nuair a bhíonn an margadh ag fás, agus le β _a <1 nuair a titeann sé.

Ní nach ionadh, tá an CAPM treisithe le húsáid innéacsaithe do bhunú na punainne a roinnt, Insamhladh de mhargadh ar leith, iad siúd atá ag iarraidh a rioscaí a íoslaghdú. Tá sé seo den chuid is mó mar gheall ar an bhfíric go bhfuil, i gcomhréir leis an tsamhail, a fháil ar ais níos airde ná an margadh ina iomláine, is féidir, ag dul go dtí an baol níos airde.

Neamhfhoirfe, ach ceart

táirgeacht tsamhail luachála na sócmhainní airgeadais (CAPM) in aon chás nach bhfuil teoiric foirfe. Ach a spiorad fíor. Cabhraíonn sé infheisteoirí a chinneadh cad brabúis tuillte acu as a riosca a gcuid airgid.

teoiric mhargadh an chaipitil CÚLRA

I measc na boinn tuisceana ar an teoiric bhunúsach:

• Gach infheisteoirí óna nádúr claonadh riosca a sheachaint.
• Tá siad ar an méid céanna ama chun meastóireacht a dhéanamh an t-eolas.
• Tá caipiteal neamhtheoranta gur féidir leat a fháil ar iasacht ag an ráta saor ó priacal toraidh.
• Is féidir le Infheistíochtaí a roinnt ina líon neamhtheoranta na n-aonad ar mhéid neamhtheoranta.
• Níl cánacha, boilsciú agus oibriúcháin costais.

Mar gheall ar na réamhchoinníollacha infheisteoirí punanna le laghdófar an baol agus an uastáirgeacht roghnaithe.

Ón tús, Cuireadh cóireáil ar na boinn tuisceana mar unreal. Cén chaoi a bhféadfadh na conclúidí an teoiric ar a laghad roinnt luach sna háitribh? Cé gur féidir leo iad féin a bheith go héasca ar an chúis na torthaí mícheart, tá an tabhairt isteach an mhúnla Bhí deacrachtaí freisin.

cáineadh an CAPM

I 1977, rinne staidéar Imbarinom Budzhangom agus Annuarom Nassir, pollta poll i an teoiric. Eacnamaithe a bheith curtha in eagar an ghníomhaíocht a dhéanfaidh an cóimheas idir an brabús glan leis an bpraghas. De réir na torthaí, urrúis le cóimheas toradh níos airde, mar riail, a thabhairt brabúis níos mó ná mar a tuaradh ag an CAPM. Níl tuilleadh fianaise i bhfabhar an teoiric feiceáil i gceann cúpla bliain (lena n-áirítear an obair a Rolf Banz 1981), nuair a bhí sé amach ar an éifeacht ar mhéid mar a thugtar air. Léiríonn taighde go bhfuil na stoic caipitlithe margaidh beag behaved níos fearr ná mar a tuaradh ag an CAPM.

agus cuireadh i gcrích é ríomhaireachtaí eile, an téama ginearálta a raibh an bhfíric go bhfuil na torthaí airgeadais, mar sin monatóireacht chúramach ag anailísithe, i ndáiríre, go bhfuil ag breathnú chun faisnéis áirithe, nach bhfuil léirithe go hiomlán i β-innéacs. Sa deireadh, tá an praghas a roinnt amháin ar an luach reatha na sreafaí airgid amach anseo i bhfoirm brabúis.

mínithe ar féidir

Sin an fáth a bhfuil a leithéid de líon mór de staidéir, ionsaí ar bhailíocht an CAPM, tá an modh fós in úsáid go forleathan, staidéar agus ghlac ar fud an domhain? Is féidir Míniú amháin is féidir san áireamh ar an saothar údar, 2004 Peter Chang, Herb Johnson agus Michael Scilla cuireadh anailís a ag baint úsáide as samhail CAPM Fama agus Fraincis, 1995. Fuair siad amach go stoic a bhfuil cóimheas íseal de phraghas luach, úinéireacht de ghnáth ag cuideachtaí a bhí le déanaí torthaí ní gan íoc an-, agus, b'fhéidir, go sealadach unpopular agus saor a chur in áirithe. Ar an láimh eile, cuideachtaí níos airde ná an margadh, an cóimheas a mheas thar ceart go sealadach, ós rud é gur sa chéim fás.

gnólachtaí Sórtáil ar táscairí ar nós an cóimheas idir praghas a luach leabhair nó brabúsacht, go raibh imoibriú suibiachtúla de infheisteoirí, a bhfuil claonadh a bheith an-mhaith ag an am a fhás agus ró diúltach i lagtrá.

claonadh a bhíonn Infheisteoirí freisin chun overestimate fheidhmíocht anuas, agus as a dtagann praghsanna arda le haghaidh na scaireanna na cuideachtaí a bhfuil cóimheas ard de phraghas do thuilleamh (fás) agus ró-íseal i gcuideachtaí le íseal (saor). Tar éis chríochnú na dtorthaí rothaíochta a thaispeáint go minic ar ráta níos airde ar ais do na hurrúis saor agus níos ísle le haghaidh fás.

iarrachtaí a chur in ionad

Rinneadh iarrachtaí a chruthú ar an modh is fearr meastóireachta. múnla Intertemporal chun a chinneadh an luach na sócmhainní airgeadais Merton (ICAPM) 1973, mar shampla, leathnú ar an CAPM. Tá sé idirdhealú ag an úsáid a bhaint as réamhriachtanais eile do bhunú na hinfheistíochta sprioc caipitil. cúram Na infheisteoirí CAPM ach thart ar an saibhreas a tháirgeann siad a bpunanna ag deireadh na tréimhse atá ann faoi láthair. I ICAPM bhfuil siad i gceist ní hamháin ioncam tréimhsiúla, ach freisin an deis a ithe nó brabúis a infheistiú.

Nuair a roghnú an phunann ag an am (t1) ICAPM-infheisteoirí foghlaim conas is féidir a saibhreas ag am t ag brath ar athróga amhail ioncam fostaíochta, na praghsanna na n-earraí tomhaltóra agus cineál an phunann na deiseanna. Cé go raibh ICAPM iarracht mhaith a réiteach ar na lochtanna CAPM, bhí sé chomh maith dá theorainneacha.

ró-unreal

Cé go bhfuil an múnla CAPM fós ar cheann de na staidéar go forleathan agus glacadh leis, tá a áitreabh Cáineadh ón tús mar ró-neamhréadúil d'infheisteoirí ar fud an domhain fíor. Ó am go modh taighde eimpíreach ama a rinneadh.

Fachtóirí mar an méid, cóimheasa agus móiminteam praghsála éagsúla, le fios go soiléir múnla neamhfhoirfe. Neamhaird sé seo haicmí sócmhainne iomarca eile, ionas gur féidir é a mheas mar rogha inmharthana.

Strangely, a rinne taighde an oiread sin a bhréagnú an tsamhail CAPM mar an teoiric caighdeánach praghsáil an mhargaidh, agus gan aon lá atá inniu ann amháin is cosúil a thuilleadh tacaíocht don tsamhail a bronnadh an Duais Nobel.